Wie Krisen die Rendite boosten

Vergangene Renditen

Häufig ist zu lesen, dass man mit einem Weltportfolio in der Vergangenheit eine Rendite von ca. 7% oder mehr pro Jahr erreichen konnte. Dabei handelt es sich aber lediglich um die durchschnittliche Rendite der Vergangenheit. Von Jahr zu Jahr erreicht man diese Rendite in der Regel nicht. Sondern mal deutlich mehr und mal deutlich weniger.

Der folgende Chart des MSCI World veranschaulicht das: Seit 1977 ging der Kurs mal auf und mal ab - langfristig aber vor allem nach oben. Die durchschnittliche Rendite in diesem Zeitraum betrug sogar 10,2% pro Jahr, inklusive Dividenden.

Schaut man sich hingegen nur die letzten 25 Jahre an, liegt die durchschnittliche Rendite inklusive Dividenden bei 6,7% pro Jahr.

Die einzelnen Jahresrenditen, aus denen sich am Ende die durchschnittliche Rendite ergibt, wirken relativ zufällig. In keinem der vergangenen 25 Jahre entsprach die Jahresrendite der Durchschnittsrendite. Das liegt daran, dass Aktienkurse schwanken und kurzfristig eher ein Zufallsprodukt sind.

Hätte man im Jahr 1998 einen Sparplan aufgesetzt und in diesen jährlich 10.000€ eingezahlt, hätte sich 2022 daraus ein Vermögen von 673.387€ ergeben, wie die folgende Tabelle zeigt. Dabei wurden zwei Vereinfachungen vorgenommen: Wir gehen hier davon aus, dass die 10.000€ immer am Jahresanfang einbezahlt und die Jahresrendite am Jahresende gutgeschrieben wurde.

Im Jahr 1998 hätte man 10.000€ investiert, 25% hinzugewonnen und somit einen Gewinn von 2.500€ gehabt. In den folgenden Jahren kam jedoch auch der eine oder andere Crash zustande, wie zum Beispiel von 2000 bis 2002 nach dem Platzen der Dotcom-Blase. Hier wäre der Gewinn wieder geschrumpft und im Jahr 2002 läge das Depot tief im Verlustbereich.

Renditen-Reihenfolge erklärt

Einen besonders starken Kurseinbruch gab es im Jahr 2008. Hier verlor der MSCI World 40% und somit war auch das oben dargestellte fiktive Depot hier erneut im Minus. Diese Kurskorrektur hat jedoch auch einen positiven Nebeneffekt: Da nach wie vor Jahr für Jahr durch den Sparplan investiert wurde, konnte man in diesem Jahr besonders günstig investieren. Die restlichen 14 Jahre konnte man von diesem besonders niedrigen Einstiegskurs im Jahr 2008 profitieren, denn anschließend erholte sich der Kurs wieder und ging bergauf.

Was also, wenn man diesen starken Verlust schon direkt am Anfang des Sparplans im Jahr 1998 gemacht hätte und somit nicht nur 14 Jahre, sondern die ganzen 25 Jahre von dem niedrigen Einstiegskurs profitiert hätte?

Um das zu simulieren, haben wir die Reihenfolge der Jahresrenditen ein wenig verändert: Das Jahr 2008 mit seinen -40% Jahresrendite wurde ganz an den Anfang verschoben. Auf das Endvermögen wirkt sich das folgendermaßen aus:

Der Anfang dieses Sparplans wäre vermutlich eine Zitterpartie gewesen, denn direkt im ersten Jahr wäre der Wert des Portfolios um 4.000€ in die Verlustzone gesunken. Wer hier durchgehalten und konsequent weiter investiert hätte, wäre aber mit einem deutlich höheren Endvermögen belohnt worden: Statt einem Vermögen von 673.387€ erzielte man mit dieser Renditen-Reihenfolge ein Endvermögen von 948.074€, also 274.686€ mehr (bzw. 41% mehr).

Schauen wir uns zwei Extremszenarien an. Erst einmal sortieren wir die Jahresrenditen absteigend. Das heißt, in den ersten Jahren wird man nur von guten Renditen verwöhnt und der Gewinn steigt immer weiter an. Erst zum Schluss kommen dann die Krisen:

In diesem Falle wären die ersten Jahre besonders motivierend gewesen und im 17. Jahr hätte der Gewinn mit fast einer dreiviertel Million seinen Höhepunkt erreicht. Dann aber folgen die negativen Renditen und vernichten den Gewinn komplett.

Im umgekehrten Fall haben wir die Jahresrenditen aufsteigend sortiert. Hier beginnt der Sparplan mit tiefroten Zahlen und endet mit einem gigantischen Gewinn: Im 25. Jahr wäre man mit dieser Renditen-Reihenfolge zweieinhalbfacher Millionär.

Das Erstaunliche an all diesen Szenarien: Die durchschnittliche Rendite ist mit 6,7% pro Jahr immer die Gleiche. Schließlich handelt es sich auch immer um die gleichen Jahresrenditen, nur eben in unterschiedlichen Reihenfolgen.

Der interne Zinsfuß hingegen berücksichtigt auch die jeweiligen Cashflows. Dieser ist in allen Szenarien unterschiedlich. Würde man hingegen in diesen Szenarien jeweils nur am Anfang eine einzige Investition tätigen und ansonsten gäbe es keine weiteren Sparplan-Ausführungen, würde die Renditen-Reihenfolge keine Rolle spielen. In diesem Falle wären die Durchschnittsrendite (auch True Time Weighted Rate of Return, TTWROR, genannt) und der interne Zinsfuß gleich.

Fazit zur Renditen-Reihenfolge

Je früher ein Sparplan in eine tiefe Krise gerät, desto besser - jedenfalls, wenn man davon ausgeht, dass es langfristig bergauf geht. Gerade am Anfang eines Sparplans wird eine Krise zwar ein harter Stresstest für die eigene Risikotragfähigkeit. Ist man aber in der Lage, auch längere Abwärtstrends an der Börse auszuhalten, wird eine Krise rückblickend ein Rendite-Boost gewesen sein. Die Krise kann sogar ermöglichen, die finanziellen Ziele früher zu erreichen.

Wie lange dauern Crashs an der Börse?

Leider kann man diese Frage für die Zukunft nicht beantworten. Aber zumindest ein Blick in die Vergangenheit zeigt auf, womit man bisher rechnen musste.

Schauen wir uns dazu beim MSCI World Index (Preisindex) die Kurseinbrüche seit 1977 an:

Seit 1977 gab es einige Kurseinbrüche, aber nur bei 6 davon hat es länger als ein Jahr gedauert, bis das ursprüngliche Allzeithoch wieder erreicht wurde. Der rote Chart ist ein sogenannter Unterwasser-Chart, der immer nur die sogenannten Drawdowns zeigt. Das sind die Abweichungen vom letzten Allzeithoch. Sarin sind die Kurseinbrüche besonders gut zu sehen. 

Bei den meisten dieser Einbrüche hat es zwar mehrere Jahre gedauert, bis das Allzeithoch wieder erreicht wurde. So hat es nach dem Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000 beispielsweise mehr als 6 Jahre gedauert, bis das Niveau vor der Krise wieder erreicht wurde. In den meisten Krisen ging es aber nicht allzu lange bergab – in der Regel etwa ein Jahr. Ab diesem Moment hat man durch die regelmäßige Ausführung eines Sparplans die Chance, schon vor dem Erreichen des Vorkrisenniveaus wieder in der Gewinnzone zu landen.

Besonders lange ging es in der Krise nach dem Jahr 2000 bergab. Hier musste man ganze 3 Jahre mit sinkenden Kursen leben.

Viele aus unserer Community haben während der Corona-Krise mit dem Investieren angefangen und sind so bereits auf den Geschmack gekommen, wie positiv eine Krise für die Vermögensbildung sein kann. Beim Corona-Crash handelte es sich jedoch nur um einen sehr kurzen Crash. Das Niveau vor der Krise wurde bereits nach 7 Monaten wieder erreicht und daher taucht dieser Crash nicht in der obigen Tabelle auf.

Wie soll ich mich in der Krise verhalten?

Eine Krise ist ein Test für die eigene Risikotragfähigkeit. Machen dich sinkende Kurse nervös, kannst du daraus für dich selbst die Konsequenz ziehen, die Asset Allocation so zu verändern, dass der risikofreie Teil des Portfolios größer wird. Ständig die Investmentstrategie zu ändern, ist jedoch nicht ratsam. 

Was man in der Krise auf keinen Fall tun sollte

• Aus Panik alles verkaufen

  Wenn man in der Krise alles verkauft, erleidet man dadurch einen maximal hohen Verlust.
• Sparpläne pausieren

  Nicht investieren ist keine Lösung. Denn um von der Krise zu profitieren, ist es am besten, wenn du deine Sparpläne einfach weiter ausführst.
• Ständig die Strategie ändern

  Natürlich stellt sich in einer Krise auch ständig die Frage, ob man nicht anders hätte investieren können. Aber nur wenn du bei deiner Strategie bleibst, kannst du auch den starken Aufschwung nach der Krise mitmachen.

Was du in der Krise tun solltest

• Seltener ins Depot schauen

  Während der tägliche Blick ins Depot in guten Zeiten die tägliche Motivation bringen kann, noch mehr zu sparen, ist es in der Krise genau andersrum. Der ständige Blick in die roten Zahlen kann dazu verlocken, die Strategie zu überdenken.
• Asset Allocation verändern

  Der beste Ratschlag ist, in der Krise nicht die Strategie zu verändern. Wenn du aber merkst, dass dich Kursverluste nervös machen, könntest du deinen risikofreien Teil erhöhen. Unter Umständen könnte man auch ein wenig innerhalb der Risikoklassen umschichten: Wer zum Beispiel in der Vergangenheit stark auf Tech-Werte gesetzt hat, könnte daran nun die Freude verlieren. Trotzdem solltest du diese Konsequenz möglichst nur einmal ziehen und nicht bei jeder neuen Lage an der Asset Allocation schrauben.
• Langfristig denken

  Es ist ein Irrglaube, dass man an der Börse schnell reich werden kann. Wie die vorherigen Tabellen gezeigt haben, kann man vor allem ein Vermögen aufbauen, indem man über sehr lange Zeit bei seiner Strategie bleibt.

Wann ist eine Krise nicht gut für dein Portfolio?

Wenn man die obigen Szenarien ganz ohne Krisen durchspielen würde, hätte man mehr Vermögen als mit zwischenzeitlichen Krisen. Eine Krise sorgt immer dafür, dass man Vermögen verliert. Da Krisen aber nun mal auftreten, ist es in der Ansparphase günstiger, wenn diese eher am Anfang als am Ende auftreten.

Warum gibt es diesen Effekt? Das liegt vor allem daran, dass die jeweiligen Sparraten am Anfang des Vermögensaufbaus noch recht groß sind – im Vergleich mit dem Gesamtvermögen. Der jeweilige Einstiegskurs hat dann einen besonders großen Einfluss auf die künftige Entwicklung des Vermögens. Je größer das Vermögen aber ist, desto weniger fallen künftige Einstiegskurse ins Gewicht.

Wenn das Portfolio schon etwas größer ist

Ist die Vermögensbildung schon etwas weiter fortgeschritten und die einzelnen Sparraten sind verglichen mit dem Gesamtvermögen nur noch relativ klein, fällt auch der Rendite-Boost durch eine Krise eher weg. In diesem Fall verkleinert eine Krise vor allem das Gesamtvermögen. Und ist das Vermögen durch eine Krise einmal geschrumpft, benötigt man auch einen recht langen, kräftigen Aufschwung, damit das Vorkrisenniveau wieder erreicht wird.

Besonders schlimm würde eine Krise das Vermögen in der Entsparphase treffen. Wegen der negativen Sparrate würde sich hier der Rendite-Boost ins Gegenteil verkehren.

Was das für deine Risikotragfähigkeit bedeutet

Für deine Risikotragfähigkeit bedeutet das: Am Anfang der Vermögensbildung sind Krisen und Schwankungen für eher etwas Positives als Negatives. Daher kommt auch die Aussage von Gerd Kommer: “Millennials sollten auf die Knie fallen und für einen Crash beten”. Je größer aber dein Vermögen im Vergleich zu deinen jährlichen Einzahlungen ist, desto eher solltest du darauf achten, Schwankungen zu reduzieren, zum Beispiel indem du Vermögen in einen risikoarmen Teil umschichtest. Je näher du deinem finanziellen Ziel bist, desto mehr solltest du dein Vermögen vor Schwankungen schützen. Und umgekehrt.